PMI近4個(gè)月首次反彈 經(jīng)濟(jì)有望“軟著陸”
http://lureaesthetics.com
發(fā)布日期：2010年09月02日
項(xiàng)目名稱：
PMI近4個(gè)月首次反彈 經(jīng)濟(jì)有望“軟著陸”
-
所屬地區(qū)：-
-
所屬行業(yè)：-
-
截止時(shí)間：2011-09-10
中國物流與采購聯(lián)合會(huì)9月1日公布，8月份中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為51.7%，比7月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了今年5月以來連續(xù)3個(gè)月下降的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，PMI反彈有一定季節(jié)性因素，但總體看仍然反映出經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的特征。
具體而言，產(chǎn)成品去化速度加快，去庫存化第二階段深化，工業(yè)增加值同比增速回落繼續(xù)放緩；新增總需求有所回升，在外需逐漸放緩的背景下，內(nèi)需企穩(wěn)回升；購進(jìn)價(jià)格大幅提高10個(gè)百分點(diǎn)，既預(yù)示PPI環(huán)比見底，也印證了內(nèi)需企穩(wěn)回升。
經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)
7月份PMI為51.2%，8月份PMI略升0.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到51.7%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3個(gè)月下降的趨勢(shì)。盡管面臨庫存周期回落和此前主動(dòng)調(diào)控的雙重因素，但中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，將會(huì)“軟著陸”。
不可否認(rèn)，8月份PMI回升具有一定季節(jié)性因素。歷史數(shù)據(jù)顯示，8月份PMI數(shù)值一般高于7月份，即使在2008年經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，當(dāng)年8月份PMI環(huán)比也維持走平。2010年8月份PMI比7月份高出0.5個(gè)百分點(diǎn)，略低于往年水平，但考慮到數(shù)據(jù)公布從2005年開始，中國經(jīng)濟(jì)恰逢增長時(shí)期，而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于全球金融危機(jī)之后的第二年，0.5的上升幅度符合預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的判斷還基于新增需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。一方面，PMI新訂單-PMI產(chǎn)成品庫存從7月份的1個(gè)百分點(diǎn)大幅回升至6.2個(gè)百分點(diǎn)，其中新訂單上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存下降了3個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，以PMI新訂單-PMI新出口訂單表示新增內(nèi)需，以PMI新出口訂單表示外需，我們發(fā)現(xiàn)外需小幅回升的同時(shí)內(nèi)需明顯回升。隨著三四季度海外經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫存結(jié)束，中國出口全年增速將回落至10%-15%，按照“投資出口加減法”的調(diào)控思路，我們預(yù)計(jì)與二季度相比，下半年內(nèi)需將顯著回升。
當(dāng)然，我們并不認(rèn)為PMI就此重拾升勢(shì)，地產(chǎn)投資下滑和外需減弱，仍然威脅著經(jīng)濟(jì)增長。
工業(yè)增速下滑趨緩
以2009年第四季度經(jīng)濟(jì)增長12.10%為標(biāo)志，本輪經(jīng)濟(jì)反彈見頂，回落因素中“去庫存”力量不可忽視。數(shù)據(jù)顯示，2010年8月份產(chǎn)成品庫存大幅下降3個(gè)百分點(diǎn)至46.9%，而原材料庫存小幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.3%。我們認(rèn)為，中國去庫存化進(jìn)程進(jìn)入深化階段，隨著原材料庫存企穩(wěn)，中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速觸底。
按照經(jīng)典的去庫存理論，去庫存將從中上游開始，然后向下游蔓延。2010年1月份PMI原材料庫存達(dá)到峰值52.20%，其后開始去庫存化過程；2010年6月份PMI產(chǎn)成品庫存達(dá)到51.30%，其后開始去庫存化過程。從8月數(shù)據(jù)看，PMI原材料庫存-PMI產(chǎn)成品庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)為正，這或許表明8月份的工業(yè)增加值同比增速下滑態(tài)勢(shì)繼續(xù)放緩。
從行業(yè)上看，非金屬制品行業(yè)訂單持續(xù)較高、產(chǎn)成品庫存下降，類似的行業(yè)還包括醫(yī)藥、化工、專用設(shè)備、電氣機(jī)械和造紙等，說明這些行業(yè)下游需求支撐較強(qiáng)因此去庫存化進(jìn)展得較為順利。除此之外，食品、飲料訂單非常高，產(chǎn)成品庫存略有下降，但幅度略小。
價(jià)格上漲缺乏支撐
從各分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲10個(gè)百分點(diǎn)最為引人注意。8月份PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為60.50%，而7月份僅為50.40%。其中，前期下跌較大的石油化工、鋼鐵金屬、化纖橡膠價(jià)格漲幅居前。中間品和生活消費(fèi)品類企業(yè)均達(dá)到60以上，其中食品加工業(yè)高達(dá)71.5%，原材料與能源和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)稍低，分別為59.1%和57.2。
我們認(rèn)為購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅上升主要反映了8月份鋼鐵、水泥、有色金屬等商品價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)8月份PPI環(huán)比可能會(huì)回升，但由于終端真實(shí)需求并未出現(xiàn)趨勢(shì)性回升，因此未來生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)仍將緩慢回落。
來源：中國證券報(bào)
具體而言，產(chǎn)成品去化速度加快，去庫存化第二階段深化，工業(yè)增加值同比增速回落繼續(xù)放緩；新增總需求有所回升，在外需逐漸放緩的背景下，內(nèi)需企穩(wěn)回升；購進(jìn)價(jià)格大幅提高10個(gè)百分點(diǎn)，既預(yù)示PPI環(huán)比見底，也印證了內(nèi)需企穩(wěn)回升。
經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)
7月份PMI為51.2%，8月份PMI略升0.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到51.7%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3個(gè)月下降的趨勢(shì)。盡管面臨庫存周期回落和此前主動(dòng)調(diào)控的雙重因素，但中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，將會(huì)“軟著陸”。
不可否認(rèn)，8月份PMI回升具有一定季節(jié)性因素。歷史數(shù)據(jù)顯示，8月份PMI數(shù)值一般高于7月份，即使在2008年經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，當(dāng)年8月份PMI環(huán)比也維持走平。2010年8月份PMI比7月份高出0.5個(gè)百分點(diǎn)，略低于往年水平，但考慮到數(shù)據(jù)公布從2005年開始，中國經(jīng)濟(jì)恰逢增長時(shí)期，而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于全球金融危機(jī)之后的第二年，0.5的上升幅度符合預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的判斷還基于新增需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。一方面，PMI新訂單-PMI產(chǎn)成品庫存從7月份的1個(gè)百分點(diǎn)大幅回升至6.2個(gè)百分點(diǎn)，其中新訂單上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存下降了3個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，以PMI新訂單-PMI新出口訂單表示新增內(nèi)需，以PMI新出口訂單表示外需，我們發(fā)現(xiàn)外需小幅回升的同時(shí)內(nèi)需明顯回升。隨著三四季度海外經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫存結(jié)束，中國出口全年增速將回落至10%-15%，按照“投資出口加減法”的調(diào)控思路，我們預(yù)計(jì)與二季度相比，下半年內(nèi)需將顯著回升。
當(dāng)然，我們并不認(rèn)為PMI就此重拾升勢(shì)，地產(chǎn)投資下滑和外需減弱，仍然威脅著經(jīng)濟(jì)增長。
工業(yè)增速下滑趨緩
以2009年第四季度經(jīng)濟(jì)增長12.10%為標(biāo)志，本輪經(jīng)濟(jì)反彈見頂，回落因素中“去庫存”力量不可忽視。數(shù)據(jù)顯示，2010年8月份產(chǎn)成品庫存大幅下降3個(gè)百分點(diǎn)至46.9%，而原材料庫存小幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.3%。我們認(rèn)為，中國去庫存化進(jìn)程進(jìn)入深化階段，隨著原材料庫存企穩(wěn)，中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速觸底。
按照經(jīng)典的去庫存理論，去庫存將從中上游開始，然后向下游蔓延。2010年1月份PMI原材料庫存達(dá)到峰值52.20%，其后開始去庫存化過程；2010年6月份PMI產(chǎn)成品庫存達(dá)到51.30%，其后開始去庫存化過程。從8月數(shù)據(jù)看，PMI原材料庫存-PMI產(chǎn)成品庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)為正，這或許表明8月份的工業(yè)增加值同比增速下滑態(tài)勢(shì)繼續(xù)放緩。
從行業(yè)上看，非金屬制品行業(yè)訂單持續(xù)較高、產(chǎn)成品庫存下降，類似的行業(yè)還包括醫(yī)藥、化工、專用設(shè)備、電氣機(jī)械和造紙等，說明這些行業(yè)下游需求支撐較強(qiáng)因此去庫存化進(jìn)展得較為順利。除此之外，食品、飲料訂單非常高，產(chǎn)成品庫存略有下降，但幅度略小。
價(jià)格上漲缺乏支撐
從各分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲10個(gè)百分點(diǎn)最為引人注意。8月份PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為60.50%，而7月份僅為50.40%。其中，前期下跌較大的石油化工、鋼鐵金屬、化纖橡膠價(jià)格漲幅居前。中間品和生活消費(fèi)品類企業(yè)均達(dá)到60以上，其中食品加工業(yè)高達(dá)71.5%，原材料與能源和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)稍低，分別為59.1%和57.2。
我們認(rèn)為購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅上升主要反映了8月份鋼鐵、水泥、有色金屬等商品價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)8月份PPI環(huán)比可能會(huì)回升，但由于終端真實(shí)需求并未出現(xiàn)趨勢(shì)性回升，因此未來生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)仍將緩慢回落。
來源：中國證券報(bào)
